新西兰疫情刺激花660亿，央行称政策“值回票价”

后花园10月15日报道

新西兰央行表示，其在疫情期间实施的大规模购债计划（LSAP）虽然带来了约110亿纽币的财政成本，但通过提升税收收入和减少政府债务利息支出，大致实现了对冲。

央行首席经济学家 Paul Conway 周三在澳新花旗投资会议上发表演讲，介绍央行在非常规货币政策工具上的使用情况。与演讲同时发布的一项最新研究，评估了2020年实施的 大规模资产购买计划（Large-Scale Asset Purchases, LSAP） 的成本与收益。该政策是在官方现金利率（OCR）降至0.25%的下限后推出，用于在衰退期刺激经济。

根据LSAP，央行从私人投资者手中购买了约530亿纽币的政府债券，以压低长期利率并支持信贷活动。然而，随着随后加息以应对通胀，央行的债券投资组合出现了约105亿（占GDP约3.2%）的账面亏损，引发广泛批评。

但Conway指出，央行研究发现，LSAP的直接财政成本被其间接收益所抵消。该计划首先恢复了市场信心，其次压低了长期利率，稳定了纽币汇率，从而支持了出口。

“通过在疫情期间提振经济活动，LSAP增加了政府的税收收入。更高的税收几乎完全覆盖了LSAP的直接损失，使得合并后的政府债务在中期几乎没有变化。”

这一结论与国际货币基金组织（IMF）在2023年的研究一致，前央行行长 Adrian Orr 也多次为该政策辩护，称其“物有所值”。

不过，Conway补充说，如果当时具备实施负利率的技术条件，决策者更希望使用负利率政策。研究显示，负利率可产生与LSAP相似的经济效果，但不会对财政资产负债表造成损失。

央行的研究还指出，LSAP并未对随后通胀的上升或峰值产生显著影响，尽管更广泛的政策回顾认为央行应更早收紧货币政策以抑制通胀。

Conway表示，新西兰央行通过LSAP购买了530亿纽币政府债券，并向银行系统提供190亿纽元资金，这与澳大利亚和加拿大的政策规模相似。但不同的是，新西兰的财政应对规模更大、持续时间更长。财政部估计，新西兰整体疫情应对成本将达到660亿纽币，约占GDP的20%，仅次于美国。

“疫情相关财政支出的滞后性和持续性，使得财政政策在货币政策转向收紧时仍在持续刺激经济，”Conway说。“换句话说，如果当初的财政支持更及时且更具临时性，那么为控制通胀、稳定中期通胀预期所需的OCR水平就不必如此之高。”