新西兰金融监管机构警告"影子内幕交易"风险，行业普遍做法或触法律红线

后花园新西兰 8月26日 报道：

新西兰金融市场管理局(FMA)发布了一份具有重大影响的监管报告，首次系统阐述了"影子内幕交易"概念，并警告这种在行业中普遍存在的做法可能触及法律红线。这一监管立场的转变可能对基金管理公司、投资银行、经纪商和其他市场参与者的交易和运营方式产生重大影响。

该报告题为《影子内幕交易：监管期望和新兴行为风险》，突出了"影子内幕交易"的概念，即利用一家上市公司的非公开重要信息来交易另一家经济相关公司的金融产品，以及《2013年金融市场行为法》(FMCA)的禁令何时适用。

法律适用范围扩大

根据FMCA第5部分，当一个人是"信息内幕人士"时，即拥有非公开重要信息（可能对上市公司报价金融产品价格产生重大影响的信息）的人，交易是被禁止的。传统上，内幕交易涉及使用与上市公司相关的非公开重要信息来交易同一公司的股票。

然而，正如FMA指出的，禁令并不限于这些情况，因为关于上市公司或特定行业、产业或其他与上市公司相关事项的信息，也能够成为与一个或多个其他上市公司相关的重要信息。例如，由于行业、运营或财务相似性，股价可能更容易受到间接影响，特别是在集中行业内或发行人的金融产品表现出一定程度相关性的情况下。

FMA在报告中直接承认："我们从市场参与者那里了解到，影子内幕交易是常见的行业做法。"这一表态显示了监管机构对当前市场实践的深度了解，同时也暗示了即将到来的监管变化。

典型违规场景分析

报告详细阐述了两个被禁止的影子内幕交易典型场景：

资本筹集场景： 当某人获悉小型集中市场中上市公司即将进行资本筹集的非公开信息时，在该市场内的同行上市公司进行交易。在发行人在小型行业内运营的情况下，一家发行人的资本事件与其对同行股价影响之间的联系可能足够重要，以至于交易同行的上市股票可能属于内幕交易禁令的范围。

并购场景： 当某人获悉涉及上市公司的机密合并或收购信息，并在交易公开前基于该交易可能导致积极投资者情绪和/或整个行业估值基准的基础上，交易密切可比的同行上市公司股票。

监管实践期望

报告阐述了FMA对从事交易活动的企业的实际期望。FMA鼓励实体：

仔细评估关于一家发行人的非公开信息是否可能对其他相关发行人的价格产生重大影响——考虑股票之间的相关性和行业集中度；

在记录和审查交易理由方面保持警惕——特别是对于正常交易模式之外的重大交易或与已知市场动向事件同时发生的交易；

维护强有力的内部治理和合规框架，包括处理和使用非公开信息的明确政策；

培养道德决策文化。

法律专家观点

法律专家认为，FMA的影子内幕交易概念确实符合FMCA条款的字面意思，这些条款并不要求非公开重要信息来源于相关发行人，也不要求交易者出于不当目的使用信息。它只要求交易者拥有与上市发行人相关的、市场普遍无法获得的重要信息，并且应当合理地知道这一情况。

在像NZX这样小型且部分缺乏流动性的股票市场中，资本筹集、并购交易和其他活动可能对一个行业的多个发行人产生重大市场影响——在非常大的资本筹集情况下，甚至可能影响整个市场。

行业影响与应对

因此，鉴于FMA明显的担忧，基金管理公司等市场参与者在同意接收与潜在交易相关的非公开重要信息之前，需要小心识别所有可能受其报价产品价格影响的上市发行人，无论他们是否是交易的一方。这可能并不简单，需要对"理性人"可能期望的内容进行判断。

如果他们确实接收了信息，他们需要建立强有力的系统，防止交易所有这些报价金融产品，而不仅仅是信息直接相关的上市发行人的产品，直到信息公开。或者，企业应该有流程允许他们维持有效的信息壁垒，以允许只有那些无法获得信息的人继续交易。