完美的金融风暴正在酝酿？国际清算银行前高管警告三大力量交汇或引发全球系统性危机

后花园 新西兰 4月23日 报道：

一场完美的金融风暴是否正在酝酿？国际清算银行前总经理Agustín Carstens与多位金融专家联合发布的一份最新报告发出了严厉警告。报告指出，非银行金融体系的野蛮生长、全球公共债务的持续攀升，加上监管改革的倒退，这三大力量正在交汇，可能对全球金融稳定构成巨大的系统性风险。专家们呼吁，金融当局必须为危机和补救行动做好准备，而不仅仅是希望阻止它的发生。

Agustín Carstens看到了三种力量的交汇，这些力量最终可能对全球金融稳定构成系统性风险。

第一个因素是银行体系外金融中介（"非银行金融中介"）的爆炸性增长，包括一个由私人信贷基金、对冲基金、货币市场工具和与保险相关的结构组成的庞大宇宙。从金融稳定的角度来看，许多机构在部分运作上像银行，但受到极少的监管。

第二个因素是主要经济体公共债务的无情上升，加上地缘政治的碎片化和不断加剧的紧张局势，这使得政策错误的空间所剩无几。

配方的最后一部分是2008年金融危机后颁布的监管改革的实施停滞——或在某些司法管辖区彻底逆转。

在一份新的G30报告中，我们展示了这些组成部分如何变成了一种易燃的混合物。虽然我们没有预测迫在眉睫的危机——这类事件的时间是无法预测的——但我们确实发现警告信号正在增加，而采取预防行动的窗口正在缩小。

私人信贷与核心主权债券市场的脆弱性

这些压力在私人信贷中最明显，因为上市基金的零售赎回正在加速并登上头条新闻。随着各种业务发展公司的股价下跌，发起人被要求支持他们的贷款工具。

诚然，到目前为止涉及的资金量仍然可控，投资者基础也足够多样化，可以吸收过去过度行为造成的损失。但溢出到银行体系是不可避免的，正如我们从2021年100亿美元的家族办公室Archegos和因高风险贷款失败的供应链金融公司Greensill的崩溃中所知道的那样。

私人信贷的不透明使情况变得更糟。向监管机构和公众披露的此类贷款数据往往贫乏且质量低下。很多时候，监管机构和市场都在盲目航行。

但更深层次的脆弱性在于核心主权债券市场，这最终对全球金融体系构成了更大、更系统性的风险。这里发行和被投资者吸收的交易量已经达到了惊人的水平。

在2008年至2021年期间，央行购买占G7主权债务增长的63%；但这种支持现已被取消。随着央行资产负债表的缩减和商业银行能力的拉伸，吸收不断增长的过剩债务的重担落在了善变的非银行贷款人身上。

监管呼吁与谨慎乐观

能做些什么？自2008年以来取得的监管和监督进展是真实的，但并不完整。现在最重要的任务是保持稳健的监管和严格的监督。

这意味着不仅要对银行进行压力测试，还要对金融体系中具有系统重要性的其他部分进行压力测试，以识别脆弱性。这也意味着更好地利用数据。

至于财务杠杆，采取行动的理由很明确。没有充分的理由允许对冲基金以其自身资金200倍的水平进行交易，或者以低至50个基点的扣减率（有时甚至是负数）进行交易。应该实施最低保证金和扣减率要求，并加强而不是放松监督。

毫无疑问：当前高风险、放松监管势头和有限的国际合作相结合，使得及时的预防行动不太可能足够。金融当局必须为危机和补救行动做好计划，而不仅仅是希望阻止它。

在这里，有谨慎乐观的余地。世界主要央行在危机时刻表现出了相当大的独创性。如果他们提前为非银行机构设计流动性便利，他们将有更好的机会提供有针对性的支持，而不是重复过去的开放式干预。

但如果没有政治意愿，这一切都不可能发生，理想情况是在主要司法管辖区之间合作行使。在今天支离破碎的环境中，这听起来可能像是痴人说梦。但这打破繁荣与萧条周期的代价很小，远小于击退下一场金融风暴的成本。