央行猛踩地板油？经济原地打滑，OCR还能再降！

后花园11月12日报道

OCR是否已经低到足以重新点燃经济增长？目前来看，还很难给出一个肯定的答案。近期市场情绪有所改善，新西兰股市一度攀升至历史高点，投资者对未来更趋乐观。然而，Kiwisaver供应商Generate的财富周报指出，股市的强势并不代表实体经济已经转危为安。诸多指标显示，新西兰经济依然疲软，产能过剩且需求谨慎。换言之，当前的货币宽松似乎还未真正传导到大多数家庭和企业。为了确保复苏不在起步阶段夭折，央行可能在本月进一步降息25个基点，以巩固这来之不易的改善势头。

降息初效：提振信心

央行上个月大幅降息50个基点，将OCR下调至2.5%，为2022年以来最低。这使家庭和企业的借贷成本进一步降低，在一定程度上缓解了偿债压力。较低利率环境还推升了股票等资产的估值，提振了投资者信心，市场普遍预计货币宽松周期会继续。央行在10月的决议中指出，之所以大幅降息，是因为尽管通胀仍处于1%–3%目标区间的上沿，但预期将在2026年上半年回落至2%附近；同时2025年年中经济活动疲软，需要通过更低的利率来支持经济增长，鼓励家庭消费和企业投资。可以说，降息已开始发挥作用，金融条件放松带来了乐观情绪的回升。

然而，乐观的市场表象无法掩盖现实中的冷清：对多数家庭和企业而言，当下的经济环境仍然充满挑战。商业活动调查（PMI/PSI）结果仍处于收缩区间，表明制造业和服务业整体萎缩。

企业分化：复苏迹象不同

近期多家大型企业发布的业绩更新，显示出一幅不均衡的复苏轨迹，不同行业情况迥异。物流公司Freightways称，其包裹业务量出现温和回升，并形容新西兰经济“已不再是阻力”，但也“尚未引发实质性增长”。这意味着宏观环境不再持续恶化，但需求的提升仍然有限。同样，金属分销商Vulcan Steel语调乐观，表示本地制造业活动已趋于稳定。这些公司似乎成为低利率和市场情绪改善的早期受益者，业务量的回暖印证了降息对部分经济领域开始产生积极影响。

然而，并非所有行业都如此乐观。建筑业巨头Fletcher Building指出当前市场状况依旧疲软，预计住宅和商业建筑的需求仍将持续低迷。这一观点与建筑许可等数据相呼应，利率下行尚未带动建筑投资出现显著反弹。新西兰最大港口陶朗加港报告称，本财年第一季度贸易量和集装箱吞吐量同比分别增长5.9%和9%，显示对外贸易有所增温。但该港口对全年前景依然持审慎态度，表明全球需求和贸易环境的不确定性仍在影响企业信心。零售业方面，连锁零售商Briscoe Group公布的最新销售数据显示，同比下降1.8%，但家居用品销售则略有增长。该公司管理层对近期的降息举措表示欢迎，但也坦言降息尚未明显提振消费者信心和支出。

金融体系：信贷需求低迷

Westpac银行公布的全年业绩显示，尽管利率降低减轻了借款人的还贷负担，但整体信心依旧脆弱。该行指出，信贷增长乏力，一些地区的房贷违约压力上升，小型企业贷款持续承受压力。

尽管借贷成本下降，许多家庭与中小企业仍在观望，迟迟不愿新增贷款或扩大投资。

Westpac预计，新西兰GDP增速在2026年之前将持续低于趋势水平。这一判断强化了继续降息的理由：在更强劲的增长动能出现之前，不宜过早撤出宽松措施。

就业：数据喜忧参半

一方面，制造业采购经理指数（PMI）和服务业指数（PSI）均低于荣枯线，表明两大行业仍处于收缩状态。劳动力市场方面，失业率已升至5.3%，为近九年来最高水平。与去年相比，就业岗位净减少了约1.8万个，不少企业冻结招聘甚至裁员。年薪资增速放缓至2.1%的五年低点，而同期通胀率为3.0%，工资涨幅明显跑输物价。

另一方面，也有一些积极信号浮现。首先，商业和消费者信心指数近来出现企稳迹象。其次，人口净流入正在明显放缓，这削弱了对消费和住房需求的提振作用。不过，这一趋势也有助于缓解部分供应压力，尤其是住房租赁市场的紧张局面。与此同时，旅游业保持强劲复苏态势，入境游客持续增长，为服务业带来宝贵收入。农业部门也表现亮眼，尽管近期国际乳制品拍卖价格略有回落，但农产品总体需求稳定，农场盈利状况好于其他行业。另一个值得关注的利好是乳业巨头恒天然出售其全球消费品及相关业务的交易获得批准，价值达42亿纽币。预计在2026年上半年交易完成后，将有约32亿返还给新西兰农场主。这笔巨额资金相当于为农村经济注入一针“强心剂”，有望在未来一年里转化为更高的农村地区消费支出，并通过产业链传导至更广泛的经济领域。

建筑投资：企稳迹象初现

建筑行业的数据同样传递出复苏微光。Rider Levett Bucknall公司最新发布的RLB起重机指数显示，新西兰七大城市共有116台施工塔吊正在运转，比今年一季度增加了11台，增幅约10.5%。这在低迷已久的建筑业算是难得的正向信号。

尤其是奥克兰地区，当前共有59台塔吊，比2025年第一季度增加了13.3%，这是自2022年初以来该市吊运设备数量的首次上升。

塔吊数量的增加往往预示着建筑活动的回暖。分析人士指出，在经济不确定性背景下出现吊机回升，表明企业对未来项目投资的信心或正在缓慢恢复。建筑投资的筑底企稳，对于稳定就业和相关产业链有重要意义。

较低的利率环境也为房地产和基建项目提供了一定支撑。随着借贷成本下降，开发商的融资压力有所缓解。但迄今为止，家庭部门的住房支出和企业资本开支仍然相对疲软，说明单凭利率下降还不足以彻底扭转投资者的谨慎心态。若央行进一步将OCR下调0.25个百分点至2.25%，有助于提高建筑和其他投资领域对信贷的需求。

通胀回升但压力可控

通胀方面，最新数据并未成为放松货币政策的障碍。2025年第三季度消费者物价指数（CPI）同比上涨3.0%，为2024年中以来的最高水平。表面看通胀重回3%可能引发担忧，但拆分数据可以发现，此次物价上涨主要受到一些供给端因素推动，例如电价上调、地方税费上涨以及蔬菜价格波动。

同时，各期限的通胀预期保持稳定，并未因一次通胀读数回升而明显上扬。考虑到经济仍有闲置产能，政策宽松引发通胀失控的风险很低。只要通胀预期在目标范围内，在当前情境下降息是安全且必要的。

金融市场也预见到通胀不是主要障碍，倾向于认为宽松周期尚未结束。市场利率走势已反映出未来继续降息的预期，只是目前银行的贷款利率还没有完全追上步伐。这意味着银行贷款利率仍有下行空间。

降息传导与后续影响

许多家庭正处于房贷固定利率重定价的阶段。预计未来四到五个月内，将有约40%的房屋贷款利率重新定价。这些贷款大多最初签订于利率高企时期，如今将以更低的利率重定价，为借款人节省开支。随着大批房贷利率下调，家庭可支配收入有望增加，进而为消费注入一剂强心针。零售和服务业需求或将因此得到额外提振，先前的降息累积效应将持续在未来数月显现。

企业部门方面，再次降息也可能进一步改善商界信心。贷款更便宜将降低企业的融资成本，提升投资项目的可行性。许多企业或许会据此调整明年的扩张计划，从而带动就业和生产。

宽松政策的另一面也值得注意：存款利率将随着贷款利率一同下滑。这意味着依赖存款利息收入的储户回报会被压缩，部分储蓄资金可能因此寻求更高收益的投资。从这个角度看，持续降息可能间接促进资本市场活跃。历史经验表明，股市往往会领先实体经济数个月见底回升，投资者通常在经济改善之前就开始买入，以分享未来增长的红利。因此，不难想见，随着投资者对持续复苏的信心增加，股市可能会提前反映这种预期。

新西兰经济正处于一个微妙的平衡点：降息带来的积极影响开始显现，但整体复苏依然步履蹒跚。鉴于目前通胀可控，并且复苏苗头脆弱，央行在本月底再次降息25个基点应当是顺理成章之举。