纽币遭重挫！央行继续放鸽，通胀反弹再添压力

后花园11月10日报道

上周，纽币在全球外汇市场中再次成为被重点抛售的对象。集中卖压将纽币汇率推至七个月低点0.5605。交易员和投资者认为，纽币疲软的主要原因是新西兰央行已暗示将继续降息，此前刚大幅下调官方现金利率（OCR）0.5%。相比之下，澳洲央行和美国联储局都表现出对进一步降息的谨慎态度。更大的利差使纽币承压，兑澳元和欧元的交叉汇率也随之走低。

全球市场避险情绪升温，美元暂时走强

过去几周，纽币还受到两股不利因素影响。首先，美国股市出现波动，投资者担忧人工智能相关企业未来扩张所需的巨额资金，这种不确定性引发避险情绪，对纽币和澳元都不利。其次，美元在本周初继续走强，因大量交易者平掉此前的美元空头仓位（即买回美元）。美元指数在11月6日升至100.15，随后回落至99.50。

过去几个月，投资者普遍押注美元贬值，因此形成了极度拥挤的空头交易。当美联储主席Powell两周前表示“12月是否降息远未确定”时，投机者纷纷获利了结，美元指数自98反弹至100。

目前市场似乎已为新的美元空头仓位腾出空间，具体时点取决于美国国会能否通过预算、结束政府停摆。市场猜测9月和10月就业数据可能疲软，但缺乏官方数据支撑。分析人士预计，未来公布的数据将偏软，促使更多美联储官员支持进一步降息，从而导致美元再度走弱。

主要经济体疲软推动美元走强

过去几周美元上涨，也受其他主要经济体疲软的影响：欧元因法国政治和财政问题走弱；英镑因工党政府对富人加税而被抛售；加元受疲弱经济数据、低利率和油价下跌拖累；日元因新任首相反对加息而短暂走弱；中国经济数据表现平平，可能迫使政府在年底前出台新的刺激政策。

未来，美国疲软的零售与就业数据，以及最高法院裁定特朗普时期关税非法、需退还等事件，可能进一步打击美元。分析师预计美元指数可能从目前的99.5跌至95甚至更低。

通胀压力或并非“暂时” 纽币风险加大

新西兰央行与市场经济学家仍认为通胀升至3%以上是暂时现象，并预计到明年中可回落至2.5%以下，从而为将OCR降至2.25%创造空间。然而，市场信心正在下降。两年期掉期利率上周从2.6%升至2.9%，显示市场对进一步降息的预期减少。

所谓“暂时性通胀”的预测建立在两个假设上：一是本地非贸易品通胀将从3.5%快速降至2.5%以下；二是进口商品价格不会进一步上涨。但从现实情况看，这一假设存疑。过去20年，本地通胀几乎一直高于2%，且受公共部门和非竞争行业持续提价推动。近期进口成本上升、纽币贬值以及大宗商品价格仍高，也可能推高通胀。

进口成本上升 建筑业面临新压力

进口燃料、化学品、钢材、建材以及来自澳洲的食品价格，都会因纽币贬值而上涨。建筑许可数量增加、需求回升、熟练工人短缺，都将推动建筑成本再次上升。

贸易加权指数（TWI）近期跌至65.6的五年低点，自7月以来贬值6.3%。央行在8月的货币政策声明中假设TWI维持在68，因此11月26日的预测报告中，可能会上调进口型通胀预期。

有分析认为，特朗普关税可能迫使中国出口商以更低价格向新西兰倾销商品，但目前尚无明显迹象。

央行面临两难：刺激经济还是压制通胀

央行通过降息刺激出口的同时，也在进口通胀与汇率贬值之间走钢丝。若年通胀率在2%左右，货币贬值带来的进口通胀尚可接受；但当前通胀已突破3%的上限，几乎没有进一步宽松的空间。

此外，央行与政府之间的政策目标协议要求其避免引发经济、利率及汇率的过度波动。但纽币近期对美元、澳元和欧元的明显贬值，已让这一风险加剧。

11月19日即将公布的第三季度生产者物价指数（PPI）将提供更多进口成本上升的证据。若季增率接近1%，将给央行的通胀控制带来更大压力。