锁定2.25%！本周或迎降息最后一刀
后花园11月24日报道
当央行的货币政策委员会在上个月的利率审查中将 OCR 下调 50 个基点时，委员会已经明确暗示本月会进一步降息。他们当时写道：
“委员会仍然愿意在必要时进一步下调 OCR，以确保通胀在中期内能够稳定回到接近 2% 的目标中点。”
此外，本周的审查将是 2026 年 2 月 18 日之前的最后一次利率决议，央行不可能让市场在三个月内一直等待下一次“必要时”才进行的调整。让市场悬着长达近三个月时间，对于稳定预期来说显然太久了。
为新任行长铺一条“清晰跑道”
这次 OCR 审查，也是代理行长 Christian Hawkesby 的最后一次。审查结束后，他将离开央行，由 Anna Breman 于 12 月 1 日正式接任行长。很显然，Hawkesby 会希望在她明年 2 月主持首次 OCR 审查之前，为她留下一个清晰的政策路径。因此，降息几乎是必然的。
最后且同样重要的一点是：市场必须得到他们已经定价的结果。
批发利率已经完全定价为：OCR 将下调 25 个基点至 2.25%。这实际上已经将央行“绑定”在降息路线之上。
当然，央行理论上可以选择不降，但当金融市场已经完全押注一种结果，而央行给出另一个结果时，市场必然剧烈震荡。在行长交接前夕，Hawkesby 和货币政策委员会的其他成员显然不会冒这个险。
因此，可以说：本月降息几乎已成定局，而“是否真的需要降息”这个问题，反而被排在其他因素之后。
是否确实需要再次降息？接下来又会怎样？
今年原本预期中的经济复苏一直难以启动，并最终在 6 月季度录得 -0.9% GDP 的大幅下跌。尽管不少经济学家认为 -0.9% 数字夸大了实际情况，但“年中跌跤”已是事实。央行上个月的大幅降息显然意在向全国传递一种“打起精神”的政策信号。
自 10 月 8 日上次 OCR 审查以来，经济出现了两个重大数据更新。
9 月季度的消费者物价指数（CPI）显示年度通胀为 3.0%（准确地说几乎到 3.1%），这虽然位于 1%–3% 目标区间顶端，但完全符合央行在 8 月货币政策声明中的预测，因此没有任何意外。
随后在 11 月 5 日公布的劳动力市场数据中，失业率从 5.2% 上升至 5.3%，也与央行预期完全一致。
近期央行的公开表态都在暗示：央行目前更担心的是经济中的“闲置产能”，而不是通胀本身。因为央行认为当前略高的通胀会随着经济放缓自然回落，而“闲置产能”会帮助进一步压低物价压力。
高频数据：通胀缓慢下降，但消费依然疲软
从更及时的高频数据来看，10 月的月度价格指数报告显示食品价格仍然居高不下，但租金涨幅已明显放缓。虽然现在判断 12 月季度 CPI 还为时尚早，但经济学家预计通胀将在本季度降至 2.8% 左右，略高于央行预测的 2.7%，但方向正确，且重新回到目标区间。
至于经济活动本身，改善正在发生，但速度缓慢。制造业重新恢复扩张，但步伐不快；服务业虽然仍在收缩，但方向明显好转。
电子支付数据显示，新西兰人依然不太愿意消费。
房屋销量有所回升，但房价依旧疲弱。
换句话说：经济现在真正缺的是“信心”。
从这个角度来看，在圣诞节前再降 25 个基点，确实可以给公众带来一点心理层面的提振，也可能让房贷利率进一步逼近作者年初预测的 4.25%。
降息之后怎么办？OCR 是否已接近本轮周期的低点？
本周 OCR 审查将附带新的货币政策声明，而最受关注的部分始终是央行对未来 OCR 的预测。
央行的预测向来需要“解读”，因为他们公布的是“季度平均 OCR”，而非每次会议的具体数字。根据 8 月的预测，OCR 将在 2026 年 3 月季度触及 2.55% 的低点。
但这一预测显然已经过时，因为目前 OCR 已在 2.50%，且预计本周降至 2.25%。
在经济脆弱、通胀仍未完全降温的背景下，央行不会愿意“把自己写死”，因此不会公开承诺明年必须继续降息。
如果央行的新预测显示 OCR 在 2026 年 3 月季度为 2.15% 左右，那就意味着央行希望保留“必要时还能再降”的灵活性，同时避免真正锁定一个未来路径。
目前市场已经完全定价本周降息，并给出约 三分之一概率 预测 2 月 18 日还会再次降息。央行大概率对这种预期感到满意，也不会想破坏这种平衡。
理想情况下，央行希望让 2 月的利率审查成为一张“白纸”，届时根据最新数据再决定下一步行动。
现在到 2 月，两个月内将出现一连串关键数据包括：
12 月 18 日公布 9 月季度 GDP（经济学家预计增长 0.5% 左右）
1 月 23 日公布通胀
2 月 4 日公布失业率
以及各种高频经济数据
等到明年 2 月 18 日时，将更清楚看到多次降息是否让经济从低迷中复活。
如果 2.25% 真的成为本轮 OCR 周期的最低点，那么下一个关注点将是：什么时候会开始升息？但这显然是 2026 年以后的事情。