人口老龄化将长期拉低利率？RBNZ警示潜在金融影响

后花园7月15日综合报道：

新西兰储备银行表示，未来十年，新西兰人口老龄化可能对利率形成下行压力。

由于老年人相较于年轻人更倾向于储蓄，未来对债务、商品和服务的需求可能相对减少。在其他条件不变的情况下，这可能会抑制通胀。

因此，一旦经济下行，储备银行（Reserve Bank of New Zealand，简称RBNZ）可能需要比以往更大幅度地下调官方现金利率（OCR），以刺激经济需求并提升通胀水平。

这可能会推高房价、股价以及其他资产的价格。

长期以来，日本央行（Bank of Japan）一直被视为应对人口老龄化带来经济挑战时，采取极度宽松货币政策的典型案例。

事实上，RBNZ指出，如果低OCR不足以刺激经济，它可能需要像在新冠疫情期间那样“印钞”来扩大货币供应。

RBNZ经济学家 Enzo Cassino 和 Anoushka Divekar 在该行即将于11月5日发布的《金融稳定报告》的一章中，探讨了人口老龄化可能带来的影响。

RBNZ正在研究新西兰人口结构变化将如何影响价格稳定与金融稳定。财政部（Treasury）也在建模人口老龄化对国家财政支出的影响，而新西兰税务局（Inland Revenue）则在考虑如有需要时如何调整税制来应对这一变化。

RBNZ指出，人口老龄化可能会降低“中性利率”水平——即既不刺激也不抑制经济的OCR水平。不过，该行也强调这一判断存在“很大不确定性”。

此外，RBNZ指出，人口老龄化还可能改变利率调整在经济中传导的方式。

举例来说，如果人口中有更大比例是以储蓄为主、而非负债累累的老年人群体，那么当RBNZ提高利率以抑制通胀、降温经济时，这些人可能不会相应减少支出，从而削弱货币政策的效果。

RBNZ表示，人口老龄化可能使投资者更偏好银行存款和保守型资产，这将降低对高风险资产（如股票）的需求。

但反过来，较低的利率也可能促使投资者为了追求更高回报而承担更高的投资风险。

RBNZ指出，日本的老年人就曾通过在低利率下借入日元，再投资到利率较高的外币资产中，通过利差获利。

RBNZ也考虑了人口老龄化对政府在危机时期应对经济的能力所带来的影响。

如果高昂的医疗和养老金支出给政府财政带来过大压力，政府可能将更多依赖RBNZ通过低利率来支撑经济。

鉴于RBNZ同时监管银行存款机构和保险公司，该行也评估了老龄化对这些金融机构的潜在影响。

例如，如果银行吸收到更多存款，它们对外部融资的依赖程度可能会降低。而如果房贷增长放缓，银行可能需要寻找新的业务增长点。

至于保险业，RBNZ认为，随着人口老龄化，健康保险的需求将会上升，而寿险的需求可能会下降。

RBNZ总结认为，尽管人口老龄化可能带来风险，但相关脆弱性更可能是逐步显现。因此，该行有时间做好准备，并在必要时调整对金融机构的监管方式。

责任编辑：番茄捣蛋